日本IPO市场迎2018年来最火爆一年！未来恐遭日本央行加息“逆风”

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　　2025年日本股市首次公开募股（IPO）筹集了1.2万亿日元（约合77亿美元）的资金，为2018年以来的最高水平。其中
，JX先进金属公司和SBI新生银行等公司的IPO规模达数十亿美元，包括日本明星设计师Nigo投资的品牌Human Made和冲绳啤酒制造商Orion Breweries在内的部分IPO则获得了超过60倍的超额认购 。

　　2025年日本股市IPO的亮眼表现得益于席卷亚洲的IPO热潮。在印度 ，随着企业急于将投资者对新股的需求货币化
，印度的IPO融资规模创下纪录新高
。在中国香港，IPO融资规模也有望创2021年以来的新高。

　　投资者对日本股票的需求看起来也很强劲 。日本基准股指东证指数今年再创新高 ，这得益于日本持续数十年的通缩结束 、以及日本政府和东京交易所推动公司治理改善
。

　　日本央行加息或令IPO市场承压

　　然而
，值得注意的是，在日本央行大概率将于本月加息且后续可能进一步加息的背景下 ，利率的上升可能会给IPO市场带来挑战。

　　上周有报道指出
，知情人士透露，日本央行已准备在本月晚些时候的政策会议上加息 ，前提是在此期间经济或金融市场没有发生重大冲击 。知情人士称
，日本央行还将表示，如果其经济展望得以实现 ，将继续加息，同时对最终会将利率推高到什么程度保持谨慎
。

　　市场的关注点在于
，日本央行将如何积极地暗示进一步加息。

　　日本央行行长植田和男近期就中性利率估计发出了较以往更清晰的指引信号 。目前，日本央行评估名义中性利率位于1%至2.5%的宽泛区间
。鉴于市场已几乎完全定价日本央行将在12月将政策利率从0.5%上调至0.75% ，部分市场参与者据此推测
，日本央行可能会上调中性利率估计，以释放未来仍有继续加息空间的信号。

　　尽管市场产生此类预期 ，多名前日本央行官员认为
，央行不太可能公布明确的中性利率数字 。前日本央行首席经济学家龟田诚策表示，在高度不确定性下 ，日本央行更倾向于通过“建设性模糊 ”方式保留政策灵活性
，而非给出可能束缚自身的具体数字
。他预计植田和男最多会指示中性利率在宽泛区间内的大致位置。

　　与此同时，部分市场人士认为 ，日本央行需要保持鹰派指引并承诺在加息至0.75%后仍将进一步加息
，以避免引发新一轮日元贬值 。在通胀持续高于目标、薪资有望再度稳健增长以及日元持续表现疲软的背景下，日本央行确有可能在未来进一步加息。这将意味着整体利率环境的抬升 ，将直接影响计划IPO的公司的借贷成本
。对于依赖贷款进行扩张
、现金流紧张的中小企业（这些是IPO的主力军之一），融资成本的上升可能导致它们重新评估IPO时机、甚至推迟IPO。

　　此外
，更高的利率会吸引部分资金从高风险资产（如股票）流向无风险或低风险资产（如国债），可能导致日本股市整体流动性边际收紧 。更关键的是 ，由于股票估值（尤其是成长股）依赖于未来现金流的折现
，加息导致的折现率上升将压制股票估值，对于计划IPO的企业——尤其是那些尚未盈利 、依赖高增长叙事的企业——无疑将造成冲击
。股市流动性的收紧和估值承压可能会打击企业的IPO意愿。

　　而在货币政策重大转向初期 ，市场通常需要时间消化
，不确定性增加，可能导致股市波动加剧 。发行人和承销商在波动市场中很难确定一个既能吸引投资者
、又能满足融资目标的最优发行价
。市场情绪转弱时 ，IPO可能面临认购不足、上市后破发风险增大的局面
，这会打击后续发行人的信心。

　　不过，也有分析认为 ，从中长期来看
，加息对IPO市场的影响可能是正面的 。如果日本央行进一步加息是建立在“物价持续稳定上涨
”和“薪资增长”的良性循环上，即日本经济终于摆脱了持续数十年的通缩阴影 ，将是一个根本性的利好
。这为日本股市构建一个更正常 、更健康的基础，同样是对股市和IPO市场的长期支撑。另外
，若加息有助于稳定日元乃至推动日元走强，将增强国际投资者持有日本资产的信心 ，提升国际投资者参与日本IPO市场的兴趣 。

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责任编辑：郭建

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